香港四类虚拟资产新牌照立法进入年末倒计时
港府重申年内向立法会提交条例草案，把虚拟资产交易、托管、咨询和管理四类服务纳入发牌制度。距年底只剩约两个月，草案细节、过渡安排和业界成本成为关注焦点。
香港政府将在今年底前向立法会提交修订草案，为虚拟资产交易、托管、投资咨询和资产管理四类服务设立发牌制度。财经事务及库务局局长许正宇10月5日在立法会会议上重申了这一时间表。距离年底只剩约两个月，而证监会10月23日又把一家境外平台列入可疑名单，监管覆盖面不足的问题再次受到关注。
发生了什么
据政府新闻公报及多家媒体报道，许正宇在10月5日的政策简介中表示，修订草案将在年内提交，目的是回应金融科技的创新发展。新制度覆盖四类业务：代客买卖虚拟资产的交易服务、代客户保管私钥的托管服务、提供投资意见的咨询服务，以及管理虚拟资产组合的管理服务。按目前安排，相关机构将由证监会发牌和监管。
这四类牌照经过两轮咨询。第一轮针对交易和托管服务，2025年8月29日截止，共收到190多份意见。财库局和证监会去年12月24日公布咨询总结，确定推进立法。根据总结，交易服务提供者将参照证券交易（第1类受规管活动）的标准监管，最低缴足股本为500万港元，速动资金视业务模式最高为300万港元；托管机构的门槛更高，最低缴足股本为1,000万港元，速动资金不少于300万港元。两类制度都不设"当作已获发牌"的过渡安排，相关条文生效后即须持牌经营。
第二轮咨询针对咨询和管理服务，今年1月23日截止，收到51份意见，总结在5月26日公布。两类新牌照沿用"相同业务、相同风险、相同规则"的原则，以现行证券市场规则为蓝本。
9月16日发表的2026年施政报告也有相关安排。报告提出，证监会将优化虚拟资产服务提供者的发牌制度，并发出具体指引说明合规路径；同时推动受监管稳定币在持牌交易平台上交易，并用于代币化货币市场基金的结算。
现有市场规模可从证监会年报中看出。截至2026年3月31日，香港持牌虚拟资产交易平台为12家，一年前为10家，另有7宗申请仍在审批。虚拟资产现货ETF共11只，总市值约43亿港元。向公众发售的代币化产品有13只，资产管理规模约108亿港元。年报还提到，持牌平台上架金管局发牌的稳定币时，可豁免一般适用的12个月往绩要求。
争议焦点
第一个焦点是过渡安排。交易和托管两类制度都不设"当作持牌"的安排，意味着条文生效后，未取得牌照的机构必须停止相关业务。支持者认为，这样可以避免过渡期内监管空白，保护投资者资产。需要关注的风险在于，审批进度若跟不上生效时间，现有服务商可能被迫暂停业务，客户资产迁移也会带来操作风险。
第二个焦点是合规成本与市场规模能否匹配。证监会10月初公布的业界检视显示，今年上半年香港证券商的虚拟资产交易佣金收入为9,930万港元，比2025年下半年的1.148亿港元下降13.5%；同期整个证券业净利润则增长21%。在收入有限的情况下再叠加托管、咨询等牌照，中小机构的负担可能进一步加重。去年12月，交易所Gate的行政总裁就曾对媒体表示，在香港维持牌照的营运成本偏高。另一种看法是，统一的牌照体系可以让银行、资管等传统机构更有信心进入，长远有助扩大市场。
第三个焦点是执法覆盖面。证监会10月23日把BTCC列入可疑虚拟资产交易平台名单，指该平台由波兰公司BTCC Poland Limited营运，未获证监会发牌，涉嫌在港进行无牌活动。监管机构的立场是，新制度能把场外交易、托管等环节纳入监管；但也有分析指出，境外平台通过互联网接触本地用户的问题，单靠发牌难以完全解决，仍需依赖投资者教育和跨境执法合作。
影响与展望
对市场参与者而言，最直接的问题是草案何时提交、何时生效。目前多项细节尚未公布，包括四类牌照采用一份还是多份草案、修订哪一条主体法例，以及审批和生效之间留多长缓冲期。有市场分析估计，立法会审议加上配套规则，新制度最早可能在2027年才实施，但官方尚未给出生效日期。
新牌照也与稳定币制度相互衔接。《稳定币条例》2025年8月1日生效后，金管局今年4月10日向汇丰和碇点金融（Anchorpoint）发出首批发行人牌照。稳定币要在持牌平台上交易、用于基金结算，背后需要持牌的交易、托管和资管机构配合，四类新牌照正是补齐这一链条的关键环节。
对投资者而言，新制度落地后，提供虚拟资产托管、投资建议或代客管理的机构须持有证监会牌照，可以通过证监会公开名册核实对方身份。对家族办公室、资管公司和银行而言，现在需要评估自身业务落入哪一类牌照，以及资本、人员和系统是否达标。
接下来值得关注的有三点：一是草案在年底前能否如期刊宪并提交立法会；二是证监会会否先行发布施政报告提到的合规指引；三是持牌平台的稳定币交易和代币化基金结算能否随之推进。这些安排将决定香港虚拟资产市场能否从"可以交易"走向完整的持有、托管和管理链条。
本文仅供参考，不构成投资建议。
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